【我们想让你知道】

每年 7、8、9 月份是上市柜公司除权息的时候,通常在 4、5 月董事会议决定当年要发放的息、权,消息见章之後,高息权的利多总会吸引投资人认购该公司股票。到了股东会确认无误之後,可能又有一番追逐而助长股价的涨势。

文 / 地球人抱抱–外星来的财富秘密

<关於除权息的大谬思>

有位朋友留言问我关於除权息的问题。他的问题很简单,只问我何谓除权息?我的回答也很简单:请自行询问谷歌大神!我觉得网路上一堆这类「复杂问题简单问」的留言态度,根本只反映了一个心态—懒得做功课与追求速成。求学问、规划人生若都求速成,我觉得人生就毁了一半了,所以我根本懒得回答这种问题。另外又有一个朋友私下来信问我关於除权息问题。问题问得很详细,我自然也回答得很完整。

他的问题我完整转贴如下:

每年 7、8、9 月份是上市柜公司除权息的时候,通常在 4、5 月董事会议决了当年要发放的息、权消息见章之後,高息权的利多总会吸引投资人认购该公司股票。到了股东会确认无误之後,可能又有一番追逐而助长股价的涨势。如果除多少权息都不代表一定要填息填权,那何以各公司不尽量将股息或股票股利订高以吸引买气?公司如董监事或内部员工还可藉机释出股票在市场筹募资金,反正之後即使不填息权,甚至股价下跌,投资人自会设停损纷纷认赔卖出。等到股价下跌到二分之一、或三分之一时,公司再视状况低价买进,补足股数即可。

为什麽有些公司会不订股息、权?

或订得很低呢?息权是怎麽算出来的呢?这位朋友的问题,只要对投资股票稍有正确理解者,一定会感到牛头不对马嘴地好笑。但问题如此详尽,且设想万端,不难看出这是一位聪明的年轻人。我担心这位年轻人因思路偏差而走错路,立马回了一封信给他,内容如下:您的问题一整个误解公司经营与资本市场之间的关系了。首先,会有除权息,是因公司会发放股利股息,而股利股息是上年度公司经营成果的分红。

如果没分红,哪来股利股息,又哪来除权息呢?

公司经营者之所以不发放高股利,要嘛公司没赚大钱,不然就是保留上年度盈余在公司帐上以因应不景气。此外,根据法律规定,公司获利要先提补部分做为资本公积,也是一个原因。总之,公司经营者只需务本经营,股价自然合理反映其价值,怎麽会去care与操弄股价呢?除非是别有居心。其次,是否填权息与否,是市场投资人会去观察与预期公司未来一年度的获利,是否值得以较高的股价买进?如果看法乐观,除权息後的股价自然会上涨;如果不乐观,自然涨不上去。这跟高股息或股利有何关系呢?投资人关心的是未来,而不是现在的股利发放状况。

最後,除权代表公司利用过去经营的获利成果,以盈余转增资的方式来达成增资效果。但这会造成股本的膨胀,本身不利未来获利表现,因此股价有可能会因获利成长性不再而涨不动。另外,股本膨胀时,大股东的股权也会被稀释,这对经营者来说也不一定有好处。以上三点,才是正确的思路。你来信所问的观点,是误把投资人对填权息的想法和企业经营者的想法混淆了,才会有此似是而非的疑问。观念错了,问题就会想偏了,结果自然是万劫不复,要很小心喔!这样回答以後,这位朋友又回信告诉我:谢谢王先生百忙中抽空解惑,但一时在下还未能领悟……得再多思考以了解之。

你该具备正确投资3大思路

我看了之後,还是担心不已,且担心市场上仍有无数的聪明人会这样想事情,因此在未告知当事人的同意下,把这位不知名朋友的来信与问答公开,希望让更多投资人理解三件事情:

  1. 第一、公司的股利、股息高低与其成长性,反映其经营良窈与经营价值,也是投资人之所以投资这家公司的本质所在,与股价高低无关。对公司经营者来说,股价的波动性非在其经营思路中,他们唯一要关心的,是能否为股东创造好的经营成果,并带来税後盈余的分配,也就是股利与股息。
  2. 第二、一间公司的股价之所以会因除权息而调降价格,以及之後是否会填权息,是牵涉到分配股利、股息前後之投资人参与股票权利的公平性,因此让除权息前後的参与者价格一致。换句话说,除权息日後买入的投资人,股价没有比较便宜,乍看便宜是因为价格扣除掉掉入股东口袋的股利或股息,因此好像比较低,但前後两日投资者的投资价格其实是完全一致的。就此来说,股价并没有填权息问题,会有股价补涨回除权前价位,是投资人基於新一年度的获利良好,具有跟上年度一样的股利可期,因此愿意用较高的价格投资,才会有填权息问题。
  3. 第三、在除权与除息之间,因除权後的价格较低,因此填权行情较为可期,这种观念实际上是从投机观点出发的。对公司经营者来说,除权来自於公司将上年度的盈余转增资,让股本膨胀,这事实上会稀释未来公司的获利能力,不利填权行情,也会对公司的获利成长性带来伤害。

但若公司真的需要透过增资来扩厂,也可采取此盈余转增资手段,但经营者一定要权衡这个增资与股本膨胀是否真能为公司带来获利的加倍成长性。同时,投资人也要密切观察增资的风险与好处,自行评估其长远的利弊得失。以上三点,都是「投资人」应该具备的「投资」思路。而前述这位朋友来信问的问题,渗入太多股价低买高卖的「投机」思路,甚至天真地以为公司经营者也该善用资本市场的价格高低,以投机手段(低进高出)来为大股东、员工牟利。

这样的思路反映了乍看是很聪明的盘算,但实际上是基础观念上就误解了投资与投机,以及公司经营与资本(证券)市场之间的关系了。十年来,我看尽无数年轻人在这样简单的问题上面,歧路亡羊,越走越偏,一直在财富投机的观念上打转,甚至终其一生都走不出来,因此不断写书、写部落格,企图宣导的正是我花了二十年才稍稍领悟到的正确观念。有时,最简单的问题最难懂,而最复杂的问题往往只需回归简单,便可不问自明,迎刃而解。期盼这篇文章能让更多对除权息行情有错误期待的朋友,可以正本清源,回归投资与投机的正道:要投资就好好投资,要投机就好好投机,不要混淆二者,搞得自己似是而非,这样就很难以简驭繁,驾驭好自己的财富之路了!

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(图:shutterstock/ 责任编辑:Winny;内容纯属参考,并非投资建议,投资前请谨慎为上)