许多投资人非常在乎买卖时机,因为每次投入的时候,投资人很容易因历史的股价而迷惘。在上涨的牛市过程,我们会看到股价不断攀升,认为现在买入的价格实在太贵,害怕买到之後面临市场回调,而倾向持有现金;然而在下跌的熊市过程,我们也不太敢买入,害怕的是股价在未来会持续下跌。

其实你会发现:不管在哪种情况下,我们害怕亏损的心态,都会让我们在应投入资金的时刻不敢下定决心。这种恐惧的心理情绪,反而会让我们试图去猜测市场的高低点,错过许多可以进入市场的机会。

你可能会面临许多买入时机的困扰,我将一一说明你可能会面临的困扰;不过它们的结论都相同─—「不要等待任何时机,有钱就投入最好」,因为你保持在市场的时间,将会胜过市场时机(Time in the market beats timing the market.)

不用害怕创新高的买入

创新高时不敢投入,等待市场下跌的问题在於:你永远不知道要等多久。但在相对高点买入其实并非如你想像的那麽恐怖,而且还有机会拿到更好的报酬。

台湾股市一直都有个所谓的「上万点魔咒」,虽然现在台湾加权指数已经突破万点好一阵子,但台湾的股民依旧对每个关键点位充满恐惧。投资人总是在询问「我还能买吗?」对市场的相对高点感到恐惧。不过,新闻常见的台湾加权指数,虽然可以表示目前台湾市场相对的市值状态,却因为少了一样东西而无法呈现台湾股市真正的走势,那就是「股息再投入」。真正要评估台湾市场的指数,应该要使用台湾加权报酬指数。台湾加权报酬指数的数值早已突破三万点,可见一般大众媒体所传递的资讯,都会让投资人接收到错误的讯息。这里便要透过历史的数据,告诉你台湾股市上万点的投资情况。

从2004 〜 2019 年底,当台湾加权指数超过或等於万点,就以当天的台湾加权报酬指数收盘指数买入,并在持有不同年份後计算正报酬的机率,如表4-6。

在台股上万点时,只要简单买入台湾整体市场,即使持有时间不到一年,正报酬机率也有七成;而且只要持有两年以上,正报酬机率竟然就是100%,平均报酬也会随着持有时间变长而增加─—等於一定会赚钱。目前虽然没有一个好的投资商品可以完全复制台湾加权报酬指数,但我们可以想像:如果各位读者有投资0050,就很可能会对破新高有所迟疑,没有保持纪律下单投入。

根据我的计算,在2008 年至2020 年间0050 股息再投入破新高的次数,即使是在2020 年新冠肺炎的影响下,仍破新高将近30 次—─这比过去13 年来平均次数26 次还高。在2020 年因为害怕疫情影响而不敢投入的投资人,不但会眼睁睁看着0050 持续破新高,还会错过整年将近30%的报酬。至於在创高点投入的报酬,同样可以发现:随着持有的时间越长,正报酬的机率与报酬也是正向增长。你真的不需要害怕破新高的投入。

2020 年在新冠肺炎肆虐下,欧美的经济与生活同样伤害惨重;不过市场在见底之後不到半年的时间,又再度突破历史新高,跌破众人眼镜。由此可知,市场总是一再打破我们的刻板印象,许多既定的想法与规律,在投资市场往往无法生效。一般人都认为在市场新高时投入,拿到的报酬会比较差;但实际上美国市场的统计结果,却出乎我们的意料(图4-43)。

尽管投资於历史高点三个月内的绩效表现逊於其他的交易时机,但如果持有时间达到半年以上,在历史高点的绩效却会优於其他的交易日。

因此不管是台湾市场还是美国市场,诸多历史绩效在在告诉你:有钱就应该投入,而不是根据股价的高低点预判未来的价格走势而放弃投入。毕竟目前的高股价是在跟过去比,但你买入的价格则是在跟未来比。

下跌时刻坚持买入的关键思维

要市场下跌之际像牛市一样维持纪律买入,其实更加困难。因为这时我们想着的不外乎「还会跌得更惨」,原本没想过要预测的投资人,往往会在此刻开始预言未来,深怕买入就是等着承受亏损。

在惨淡的市场,指数投资会遇上无比巨大的考验。但能够替你带来投资极大益处的时刻,也正是背负亏损痛苦的此刻。如果你觉得在充满挑战的市场环境下,要保持纪律购入资产很困难,我将与你分享该如何转念、将危机化为转机,协助你在下跌的氛围中顺利坚持下去,直到达成目标。

先记住:市场终究会回来。选择相信指数化投资的你我,就是相信人类不管遇到什麽困难都能化险为夷,并且再创高峰。此种越挫越勇的展现,我们可从过去长达50 年的MSCI 世界指数一览无遗(图4-44),尽管过程一定会遭遇下跌的情况,但市场终究会回来,而且还会带你去更高更远的地方。

不只如此,背後你可能还有一点没想到:我们在下跌时买入的资产,在未来回到高点时,将大力回报我们。我们担心在下跌时候的买入会带来亏损,但实际上,在未来回到高点的时候,这些资产将会带给我们更多的报酬。举个例子,当我们在市场高点下跌5%时买入,当未来市场回到原点的时候,我们所获得的报酬会是5.3%。简单计算如下:

回到原点的幅度 = 1 / ( 1 – 下跌的幅度) – 1

藉由此公式,我们即可得知,在当前下跌的幅度,会需要多少涨幅才能回到原点,如图4-45。

这等於你投入1,000 元,如果当前跌幅是20%,之後回到高点时,赚取的报酬将是25%的涨幅,相当於250 元的收入;如果当前跌幅是40%,回到原点能赚到的金额则有66%,也就是660 元。因此,你不需要害怕在下跌时刻买入,只要记得现在投入的每一元,终将带给你更多的回报,你就会充满信心,完成你的投资计划。

你可能会问:那万一买入後,市场继续下跌呢?尽管你已知道在市场下跌买入的行为并不如想像中糟,反而还会有意外惊喜;但甚少有投资者在一买入之後,市场就立即止跌往上,毕竟抄底(买到最低点)是一件极为困难的事情。换句话说,在无法确定市场是否会继续下跌的情况下,即使知道未来获得的报酬会很亮眼,投资人还是会害怕在当下投入。

要解除这种担忧,你就必须理解,面对未知市场走势的无力感,你并非是孤单的。我们以为其他人可以预知市场的走势,但事实上并没有人可以做到这件事。记住这个事实,能让你在旁徨恐惧的时刻减缓心中的不安。

而且即使买入之後市场继续下跌,那也没有关系。毕竟市场的走势本来就不是我们所能控制。现在你所担心的问题已经不是未来的回报多寡,而是需要等待多久才能拿到这个报酬。市场究竟需要多久才能够回到原点呢?比较有信心的人会认为半年到一年就会恢复,比较悲观的人可能会猜到3 年甚至是5 年的时间;但无论你的想法是什麽,我们都可以透过计算市场在不同的恢复时间,得出下跌买入所获得的年化报酬率,藉此说明一件事情:在越悲观情境时的购买,越能承受更长的时间恢复,而且所获得年化报酬率也将越高。比方现在市场已从高点下跌20%,如果市场回到原高点,目前投入的回报未来将会有25%的报酬;但如果市场经历3 年才回到原点,这笔投资的效益究竟是好是坏?

透过表4-8,我们可得出年化报酬率为7.7%─—即使是不乐观地预估三年才能回到高点,依然能获得很优秀的赚钱效益。

如果再以2020 年的Covid-19 股灾为例,当时市场下跌超过30%。假使当时你在买入时对整体投资环境非常不乐观,心里想着或许要等个5 年才有机会回到高点,但其实此笔投资效益算起来将是7.4%的年化报酬,实际上一点也不差!

假设你选择放弃,甚至递延此刻的购买,那就是舍弃了在5年内获得7.4%年化报酬率的投资机会。当我们从这样的思考角度来评估,我相信你会更有勇气执行购买的行为。俗话说「良药苦口」,在下跌最凄惨、心理最受冲击的时刻,如果你还能维持投资步调,不慌不忙地依照纪律购入资产,那麽你所得到的赚钱效益,将会比其他时刻来得更好。

因此,不论市场的情绪为何,我们所要做的事情一直都很简单:按照纪律买进。你无须害怕在下跌的市场中购买,勇敢接受短期波动,欢欣接受长期报酬─—过去是如此,相信未来也是如此。

投资的最好时机就是「现在」

市场不断创新高,表示我们相信市场不断成长的理念得到验证;但另一方面,面对越来越高的股价,投资人的恐惧也越来越增加。但其实只要人类的活动力持续存在,创新高将是个必然的过程。从现在看过往每一个创新高的价格,对我们来说都是甜美的买入时间点;即使现在的价格是相对高点,在五年後、十年後也有非常高的机率会是未来梦寐以求的低点。回头看看过去股灾前的高点,正是在和你诉说相同的道理。

对一般大众来说,在上涨的过程中比较容易因乐观而买入,要在众人皆不看好的金融风暴过程中坚持原本低点买入的想法,并不容易;但我还想告诉你:抓对时机投入的优势,其实并没有你想像得那麽巨大。

我们回顾1970 〜 2020 这50 年之间,检测A、B、C 三种投资能力不同的投资者,每年投入一万元到全世界股票市场,差异只在於投入时机不同,他们的报酬会有多大落差呢(图4-46)?

A:完美预测高低点,每次都买在当年最低点
B:完全不预测,固定在每年第一个交易日投入资金
C:最衰的那种,每次都买在当年的最高点

由表4-9 可看出,最差的跟最好的投资所带来的年化报酬率差异,仅有0.5%。但我想你并不会运气差到每次都正好买在最高点,而且事实上,根本没有人可以每年都恰好投入在最好的时机点。简单的定期投入方式,才是每个人都能实现的投资策略,还能让你获得不简单的报酬。

害怕在相对高点买入,或试图在低点投入,甚至想要择时进出的交易方式,其实就是人性恐惧所带来的错误决策。一旦你克服投资所面临的人性弱点,市场就会带给你意想不到的惊喜。不去选择投入的时机,看似是个违反常理的行为,但我们能做的就是让资金尽量早日进到一条够长的雪道滚动。世界上没有人能预测短期的股价变化,但就长期来看,市场蒸蒸日上是不争的事实,能够趁早让资金参与市场,就是我们选择投资时机的最大思考原则。投资不用挑选良辰吉时,「现在」就是最好的时机。

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(本文摘自《一年投资5分钟》,远流出版,陈逸朴(小资YP)着)